2022年5月，Terra生态系统遭遇"黑天鹅"事件，其稳定币UST脱锚引发Luna币价格断崖式暴跌，而这场危机的核心，便是"增发的Luna币去了哪里"，要回答这个问题，需先理清UST与Luna的机制设计：UST作为算法稳定币，依赖Luna的销毁与增发来维持1美元的锚定——当UST价格低于1美元时，系统会增发Luna币，用新币按低价兑换UST，回收UST以稳定价格；反之则销毁Luna,减少供应支撑UST。
危机爆发后，UST脱锚暴跌，触发大规模抛售，系统被迫启动"增发-兑换"机制，短短几天内，Luna币的供应量从6.5亿枚激增至5万亿枚（数据来源：区块链浏览器），这些新增的Luna币主要通过以下路径流向市场：
一是直接进入市场抛售，为挽救UST锚定，Terra基金会（Terraform Labs）及部分机构在二级市场抛售增发的Luna币，试图换取美元或稳定币回购UST，但抛售压力远超市场承接能力，Luna币价格从30美元跌至0.0001美元以下，增发币非但未能稳定UST，反而加速了"死亡螺旋"——UST越跌，Luna增发越多，抛压越大，UST越难回锚。
